Posted: Wed Feb 21, 2007 2:58 am
Ozan Ersoy wrote: Asset = Owner's Equity.. (Var mi boyle sey dunyada... SPK'nin buna izin vermemesi lazimdi ilk bastan)
SPK da diyor ki ya da diyecek ki... Owner's Equity degerini sabit veya yukarda tutmak icin, bu denkleme biraz daha varliklarindan atacaksin, madem borclar isin icine giriyor. Yani Riva'yi sol tarafa atarsan, sag taraftaki artisi karsilayabilir.
Ozan Ersoy
Borclu olmayan bir sirket ile borcsuz bir sirket birlesebilir tabii de, Futbol AS'nin borcu o derecede fazla ki, ve Sportif AS'nin hissedarlarina nakit akisi o kadar sahane ki arada korkunc bir ucurum var. Cengiz Abi'nin de dedigi gibi Sportif AS copsuz uzum adeta.
Yoksa borclu , az borclu , ve borcsuz sirketler arasinda birlesmeler hergun yasaniyor ve birlesme aciklandiginda fiyat dusebiliyor cikabiliyor. Piyasalar birlesmeyi onayladi onaylamadi diye haber oluyor.
Ama gercekten olayin FT'ye haber olmasi ilginc. Ne buyuk Turk sirketleri ne basarilara imza atiyorlar, tek soz edilmez bu olayin bu derecede buyutulerek haber edilmesi dikkate deger. QVT 5 milyar dolarlik sirketmis, Sportif AS'deki payi olsa olsa en fazla 5-10 miyon dolardir, kaybi da %25 dususle beraber 1-2 milyon dolardir. Boyle bir kayip icin bu kadar yaygara cikarmak enteresan.
Birlesmeyi illa yatiriciya zarar veriyor diye degil de bir de vergi ve Futbol AS'nin nakit sikintisi acisindan incelemek lazim. Temettuler vergilendirilen kazanctir. Sportif AS'nin temettusunu toplayanlar vergisini oduyorlar, yani sirketin odedigi temettulerin onemli bir kismi hissedarin degil devletin cebine giriyor. Elde ettigi kazanci yeni yatirimlar icin harcayan ama temettu odemeyen bir sirket uzun vadede yatirimci icin daha avantajli olabilir. (Ornegin Microsoft kuruldugu seneden 2003'e kadar hic temettu odemedi, butun kari sirkete geri yatirdi.) Yani iki sirketin birlesmesiyle Sportif AS'nin Futbol AS'yi temettulerle nemalandirma ihtiyaci kalkacaktir.
Futbol AS'nin su an deli gibi nakite ihtiyaci var, bu parayi bulmak icin borclaniyor ve yatirimlarini yapamiyor. Yani birlesme vergi avantajinin otesinde nakit sikintisinda olmayan daha hizli buyuyen bir sirket yaratacaktir. Iki sirket birlesse temettu olarak sacilan para ve odenen vergiler yeni yatirimlar ve belki de stad icin harcanacaktir.
Yatirimci Sportif AS'yi Futbol AS'ten tamamen ayri gulluk gulistanlik bir sirket olarak goruyor ki cok sacma. Arada gobek bagi var. Futbol AS biraz daha sikintiya girerse, belki UEFA takimi ikinci lige dusurecek, belki takim dagilacak, kulup kapanacak, o zaman Sportif AS ne kadar gelir yazacak ve ne kadar temettu odeyecek acaba? Cevap 0. Emin olun kapanmis bir kulubun formalarini almak icin herkes yarisacaktir! Sportif AS yatirimcisi Futbol AS'nin yaptigi yatirimlarin meyvesini yiyor, Futbol AS'nin deli gibi ihtiyaci olan fakat mecburen dagittigi nakit parayi cebine atiyor ama, Futbol AS'nin riskini ustlenmek istemiyor.
Birlesmeyle Sportif AS yatirimcisinin uzerine yuklenen asiri risk tabii ki sozkonusudur ama SPK'nin yol gostericiliginde bu sorun cozumlenebilir. Belki Riva varlik olarak eklenebilir. Galatasaray'in iki sirketi birlestirme planini "GS piyasalari kazikladi" diye kesip atmak haksizliktir. Birlesme cok mantiklidir ve kisa vadede olmasa da orta-uzun vadede birlesmeyle Sportif AS yatirimcisi cok daha fazla kazanacaktir.